股指又创新高了，但传统巨头，大盘成分股担当 Mag 7，都拉得不行。
这一轮股市上涨，是由存储芯片拉起来的，从去年 9 月开始，DRAM 的价格已经涨了 3 倍了！
而微软、META，却持续跑输大盘。因为上游涨价，吃掉的是这些公司的利润。
相信那些有幸买了美光、闪迪的，或者至少有幸做多了股指，跟着吃肉的，还有那些踏空了行情捶胸顿足的，都在关心一个问题：
存储到底能涨到什么时候？
一、聊一聊存储行业
存储芯片，和我们熟悉的逻辑芯片（GPU、CPU）对应，是芯片的第二大产业。
想象一下，AI 是一个大脑，我们天天关心它的计算能力，却忽视了它的记忆力。就像你给 AI 写了一个复杂的数学题让它做，结果它一边思考，一边忘了刚刚题目说什么，这就很影响效率了。再叠加美伊冲突导致氦气短缺，这下子存储芯片是真的没货了。
根据国际数据公司 IDC 预计，2025 年全球将产生 213.56ZB 数据，到 2029 年将增长一倍以上达到 527.47ZB。而现在的产能，远远满足不了需求。
存储的产业链，上游主要是晶圆制造和主控芯片等核心组件，中游是存储产品以及封装测试，下游则是各种应用。
从大类上，存储可以分为易失性存储（如 DRAM）和非易失性存储（如 NAND Flash）。DRAM 就是内存，比如说 AI 是个人，DRAM 能让它在做数学题的时候临时记住题目的要求和数字，而 NAND Flash 可以让它记住你这个用户的长期偏好。
三星、SK 海力士、美光科技是 DRAM 的龙头，市占率分别 42%、34%、22%，美光虽然位列第三，但今年扩产非常积极，今年它的资本支出预计高达 135 亿美元，但这一行不是有钱就能做的，比如无尘室资源趋于紧张，产能扩张受限，所以美光的产能需要等到 2027 年新厂投产后方可扩产。
DRAM 的发展方向是 HBM（高带宽存储）。你可以这么理解：AI 做数学题的时候，它经常要瞟一眼题目，看看题目的数字是什么，然后慢吞吞地把数字写在答题卡上，虽然 AI 很聪明，但记忆力迟钝。HBM 可以让 AI 扫一眼题目就知道要做什么，免得来回对题目抄数字，这样就能避免存储制约算力。由于技术门槛高，目前也就 DRAM 三巨头有稳定量产 HBM 的能力。
三星、SK 海力士、铠侠、美光、闪迪是 NAND Flash 的龙头，其中闪迪在 2026 年的资本支出预计高达 45 亿美元。
二、供需失衡：这一轮存储牛市的源头
一个行业爆发了，一定是因为高景气。
那么，什么叫高景气？
本质上就是供需失衡了：我想要一个东西，但买不到，但是我特别想要，我只能花更多的钱去买。
现在疯涨的半导体，就是那个涨价卖货给你的。
现在趴着的微软、META，就是那个花高价钱买东西的冤大头。
这一轮涨价，其实从 2025 年 9 月就开始了，当时美光宣布涨价 20% ~ 30%，接着，三星也宣布 DRAM 产品涨价 15% ~ 30%，NAND Flash 产品涨价 5% ~ 10%。
为什么美光之类的厂商，不能多生产一点呢？
因为这一行的周期很明显，一旦供过于求，价格下跌也很厉害，所以厂商对于扩产是比较保守的。从历史上看，存储周期大概 3 ~ 4 年，也就是说两次低谷之间大约会隔 3 年左右，而两次高峰之间大约会隔 2 年左右。
如果让我们“刻舟求剑”一下，这一轮周期可能可以持续到 2027 年，然后在 2028 年开始回落。比如 2012 ~ 2015 年，移动互联网引发换机潮，整个牛市持续了 4 年，但随着换机潮结束以及厂商扩产落地，迎来了一年熊市。最近一波行情是 2020 ~ 2023 年的疫情，但随着疫情反复以及消费电子需求下降，存储市场又陷入低迷。这一轮牛市应该是从 2024、2025 年开始，因此 2027 年可能是周期的末尾。
据悉，美光 2026 年全年的 HBM，以及海力士 2026 年全年的所有存储订单都已经售罄。全球洁净室建设周期长达 2 ~ 3 年，而核心工程师培养也需要相似时间，供给端难以快速响应需求变化。
三、万物皆周期
美光高管 Jeremy Werner 表示，AI 正从训练走向推理阶段，AI 真正瓶颈不再只是算力，而是内存。AI 推理依赖 KV 缓存与上下文数据，若内存不足，将导致重复计算、效率暴跌。
就是我们说的，就算你再会做数学题，智商赛过陈景润，但如果你老是要回去看题目，记不住题目的数字，也会影响你的做题效率。
现在就是这么个情况。
因此，高带宽、大容量的内存，将成为 AI 性能跃升的关键，也将重塑整个存储产业格局。
话虽如此，但不知道是否有投资者记得 2020 ~ 2021 年“双碳”火热的时候的场景。彼时“碳中和、碳达峰”甚嚣尘上，光伏、风电猛涨，市场不乏各种宏大叙事，甚至还有人提出“未来人们会把山包包的树都挖了，铺上光伏，因为电根本不够用”，但现在回头看，是多么可笑。
人类身处周期的时候，是不自知的。
从 China Flash Market 网站上的报价可以看出，NAND、DRAM 的价格涨幅，从今年 3 月起其实有所收敛，内存条价格的涨幅已经有所下降了。随着产能逐步扩大，可能 2026 下半年到 2027 年，内存条的价格会大致维持现状。
也就是说，存储涨价潮，已经进入了末期，至少是进入了平台期，存储价格依然会维持高位一段时间，但这和涨价是两个不同的逻辑。
随着 2027 年洁净室建成，产能进一步释放，就是投资者们该跑的时候了。别忘了，美光也有过从 95 美元掉到 1.5 美元的时候。
别忘了，当年市场追疯了的光伏，现在还趴地上呢。
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