一觉醒来，黄金价格已经不知不觉突破了 5000 美元/盎司大关。这个人类商业历史上有史以来最强大的硬通货，也是曾经被说成是“不值得长期持有的无息资产”，展现出了极大的韧性。
在这个节骨眼上，投资者们关心的问题是：
- 为什么黄金能涨得这么凶猛？
- 它还能不能再涨？现在买进去算高点吗？
- 如果黄金价格太高，那么还有其他值得配置的大类资产吗？
本文将就这三个问题展开分析。
一、黄金，不可撼动的硬通货
卡尔·马克思在《资本论》中有一句经典名言：“金钱天然不是货币，但货币天然是金银。”这句话完美诠释了贵金属的性质。黄金与白银因为其稀缺性、可分割性、耐腐蚀性等种种原因，毫无悬念地被人类选中成为货币。后来，人们发现金银不好携带，金锭子毕竟沉重，又不好“找钱”，于是才有了由国家信用背书的纸币。
但国家信用，毕竟只是信用，但是如果国家没信用呢？
瞧瞧美国十年期国债收益率，都涨成啥样了。
国债收益率上升，就意味着市场不想要美国政府的国债，所以收益率才上升以吸引投资者。那么为什么市场不想要美国国债呢？2025 年 12 月，美国政府公布财政赤字 1450 亿美元，同比增加 67%，财政缺口累计高达 6020 亿美元，占 GDP 比重达 6.4%，连续两年超过 6%。上一次这么高，还是在二战的时候。
这么高的债务意味着，美国经济看似繁荣的背后，却有着不为人知的隐患，一旦债务危机爆发，将对经济造成沉重打击。即使债务危机不爆发，而是出现纯粹的经济衰退，美国政府的财政政策空间也很小，因为花钱实在太多了。一旦下一轮经济衰退周期到来，因为财政政策难以发挥作用，那么复苏的速度会更慢，衰退持续的时间将更长。
得了，太危险了，赶紧跑吧。如果世界上最强大的国家都让人不放心，还有谁能让人放心的？
当人们在寻找信用货币的替代品时，除了黄金，还有另一个大类资产进入了人们的视野，那就是比特币。因为其数量有限、可匿名、流通速度快的优点，比特币被视为电子黄金，成为金钱热捧的对象。比特币也一度上涨至 12 万美元的高位，成为现象级的大类资产。
然而，狂欢并没有太久，比特币并没有替代黄金的地位。事实上，从 2024 年 11 月开始，比特币就一直在8 万美元上下震荡，上不去，也下不来。在世界并不太平的 2025 年，即使俄乌冲突依然在持续，即使委内瑞拉和伊朗发生政治事件，即使美元信用危机愈演愈烈，比特币更像一个局外人，并不像黄金那样，成为避险资产。
二、大类资产估值重构，美元体系受到挑战
现在你应该明白了，黄金价格之所以涨这么厉害，是因为：
- 黄金是主权信用的替代品，当主权信用遭到挑战的时候，黄金作为“天然的货币”，会成为资金避险的去处。
- 近几年世界保守主义占主流，纷争加剧，局势越来越不稳定，避险需求愈发明显。
- 在中美竞争的大背景下，中国正在加速去美元化，为现有的以美元为主导的金融秩序带来冲击。而美元的对手盘黄金，最大的买家不是别人，正是中国。
在以往的经济循环中，中国作为工业国，通过输出商品赚取外汇，中国持有的美元再返投美国资产，比如美国国债等，以支撑美国资产的价格。然而随着中美从合作转向对抗，中国不再购买美债，而是转向购买黄金。因此美债收益率提高，黄金价格上涨，也就不奇怪了。
中国作为世界第二大经济体，对全球大类资产价格有着不可忽视的影响力。当中国重申加密货币禁令之后，就已经宣告了本轮加密资产牛市的结束，因为大买家不玩了，玩黄金去了。
现在，终于可以回答投资者们最关心的问题了：
- 黄金还能不能再涨？
- 现在买进去算高点吗？
很明显，金价上涨的逻辑并没有被破坏。世界依旧不太平，中美对抗依然加剧，中国依然在爆买黄金，美债危机依然尚未消除。加上美联储已经打开降息周期，弱美元也意味着通胀与大类资产上涨。从这一点看，业内已有人喊出 6000 美元的目标价，也不稀奇了。
但是，这并不意味着黄金不会回调。
从日线图上看，黄金的涨势越来越陡，已经偏离了原来 40 度角的温和上涨通道。有经验的交易员一看就明白，这可不是好事。
牛市后期突然加速上涨，往往是之前踏空的投资者耐不住性子所致，他们在 1500 美元的时候不敢进，2000 美元的时候不敢进，4000 美元的时候还是不敢进，到 5000 美元的时候就受不了了，他们认为金价又突破了新的阻力位，是时候进场了！于是，他们迫不及待地拿着钱冲了进去，从图上看，就形成了顶部直线急涨的态势。有经验的交易员明白，这是所谓的超买——最后一波韭菜进场了，而之前的获利盘会趁机抛售，形成抛压，从而导致价格回调。
注意，牛市的逻辑并没有变，上涨趋势并没有被打破，但急涨之后必然形成抛压，因为赚了钱的人要跑。所以市场会回调，但不会转熊。对于有耐心的投资者来说，可以耐心等待回调的机会。
4300~4500 美元之间会有一个支撑，金价在这里企稳的概率比较大。倘若这个价位没守住，那么下一个更强的支撑位在 3400 美元左右。
三、其他大类资产还有机会吗？
虽然动荡与不确定性依然是长期趋势，但不代表你现在就要抛售手上的资产，去置换成那些所谓的避险资产。
首先要明确的是：当前处于哪个经济周期中？
2025 年 12 月，美国 CPI 下降至 2.65%，低于前值 2.71%，通胀率已经被控制在 3% 以下，而 2025 年 Q3 美国 GDP 同比增速也有 2.3%，表现不俗，这意味着此前市场所担忧的“滞涨”大概率不会出现。
现在的因素显然利大于弊，虽然美债危机让人担忧，但AI科技叙事叠加降息预期，以及美国依然强劲的GDP 表现，意味着如果美国经济出现衰退，大概率能实现软着陆，对衰退的担忧反而不用那么担心。
D Prime 认为，除了黄金以外，还有两类资产值的关注。
首先还是价值投资的长期标的——美股。现在 Nasdaq 100 指数的 PE 高达 35.18 倍，处于高位。美国股市依然强劲，哪怕特朗普扬言出兵格陵兰、给欧洲加税，都阻挡不了股市的涨势。
但是，如果美国经济出现衰退迹象，那么股市必然暴跌。但正如前文所述，美国经济大概率可以软着陆，即使财政政策到时候没有空间，货币政策的发挥空间还是有的，且当前AI技术是真的可以带来生产力的变革的，真正陷入大衰退的可能性不大。
如果衰退真的到来，股市可以 buy-the-dip，你要永远相信价值，相信那些推动人类进步的伟大企业。
其次，如果你真的担心衰退的到来，不妨适当买入一些美债。美债收益率走高也意味着债券价格跌至低位，当经济衰退并陷入萧条时，债券可能是最好的抗风险标的。同股票一样，对国债危机的担忧，给债券价格跌出了一个坑，至于它是黄金坑，还是真的就是一个坑，那就请投资者们自己鉴别了。
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