实用教程 | “时尚界奥斯卡”Met Gala 如约绽放，点燃五月首周的全球话题！路易威登（Louis Vuitton）、香奈儿（CHANEL）、华伦天奴（Valentino） 等奢侈巨头以惊艳造型和星光熠熠的阵容，席卷镁光灯。然而，展台上的璀璨能否掩盖时尚产业的隐忧？在华丽外表背后，特朗普激进的关税政策，正让路威酩轩集团（LVMH）、爱马仕（Hermès）等品牌面临成本飙升与供应链重压，且令时尚产业的困境雪上加霜。投资者们是否洞察到这场危机下的机遇？时尚品牌的未来，究竟是星光大道，还是暗藏风险的十字路口？
特朗普关税政策：挑战奢侈品与快时尚
目前，特朗普政府虽将欧盟“对等关税”延期 90 天，但 10 % 的“基准关税”已对欧洲出口美国的时尚产品造成显著冲击。若新关税政策全面实施，美国或对欧洲时装与皮革制品征收 20 % 关税，对瑞士手表加征 31 % 关税。
此外，自 5 月 2 日起，美国取消对中国小额包裹免税政策（de minimis），所有价值低于 800 美元的包裹均需被征收关税，这直接重击快时尚品牌如希音（Shein），令其成本激增。
时尚品牌策略：涨价护利润
由于奢侈品行业高度依赖全球供应链和美国消费市场，因此如今正面临特朗普政府反复无常贸易政策的多重冲击。美国不仅是全球最大的时尚和奢侈品消费市场，更是全球快时尚和运动品牌的命脉。特朗普激进的贸易政策，包括对中国征收 54 %、越南 46 % 关税，令时尚巨头成本飙升，供应链承压。
Joor 研究显示，85% 的时尚品牌计划提高产品价格，将部分或全部额外费用转嫁给消费者。
实际上，拥有多元化品牌矩阵的 LVMH 已经在最近的业绩电话会上表示，集团将考虑涨价以应对美国的关税，同时优化管理及行政费用（G&A）并调整市场营销成本，以维持利润率。
主打高端和稀缺路线的爱马仕（Hermes）则是自 5 月 1 日起，全面上调了美国市场全系产品价格 4%-5%，这是在常规的 6%-7% 年度调价基础上进一步上调，以抵消关税带来的影响。
快时尚巨头 Shein 称，由于“近期全球贸易规则及关税变动”导致运营成本上升，于 4 月 24 日至 26 日将美国市场产品价格上调约 10 %，而英国市场价格保持稳定。Shein 的提价策略反映其对美国市场的依赖及供应链调整的迫切需求。
运动品牌同样深受冲击。美国鞋类分销商和零售商协会（FDRA）在 4 月 29 日联合耐克（Nike）、阿迪达斯（Adidas）、斯凯奇（Skechers）等 76 家鞋企向白宫致信，要求豁免鞋类对等关税。FDRA 警告，此前童鞋税率已高达 20%-37%，新关税叠加恐推高行业整体税率至 150%-220%，或导致“数百家鞋企倒闭”及“全美鞋类库存短缺”。
新关税政策也让主打“高性价比”的 Skechers 陷入两难境地。作为全球第三大运动鞋零售商，Skechers 在 5 月 5 日突然宣布私有化，市场普遍认为此举是为了规避上市公司的监管压力，以便在关税风波中掌握更大的经营自主权。
三大维度解析：关税如何影响时尚产业
究竟特朗普的关税政策是如何影响时尚产业的前景呢？投资者可从三个维度来观察，包括消费需求、供应成本和汇率波动。
一、消费需求：关税与不确定性压缩市场
特朗普关税推高物价，同时奢侈品销售价格提高，从而抑制了消费欲望。美国经济不确定性加剧，贫富差距扩大，奢侈品目标客群缩窄，中端消费者资产缩水进一步削弱购买力。美国 4 月密歇根大学消费者信心指数跌至 52.2，创 2022 年 7 月以来新低，预计非必需品消费将进一步承压。作为欧洲奢侈品最大市场，美国的需求疲软直接冲击法国、意大利品牌。
在特朗普关税政策出台后， LVMH 作为首家发布 2025 年第一季度财报的欧洲奢侈品巨头，其业绩被视为行业应对关税影响的先行指标。LVMH 第一季度总收入不增反降，核心业务收入超预期下滑，无疑是警报信号。具体来看，当季总营收为 203 亿欧元，同比下降 3%，低于市场预期的 2% 增幅；其中占集团最大收入份额的时装与皮具部门营收同比下滑 5%。此外，一季度仅欧洲市场实现 2% 的增长，其他主要市场均呈跌势，其中美国市场销售额下跌 3%，亚太市场收入同比下滑 11%，日本市场下跌 1%。
LVMH 股价因此重挫 8%，市值一度被 Hermès 短暂超越，后者跃升为法国 CAC40 指数市值最高公司。
二、供应成本：全球化供应链承压
尽管奢侈品品牌强调欧洲“原产地”工艺，其供应链早已全球化。意大利品牌 Gucci 和法国奢侈品牌 Louis Vuitton（LV）等品牌的部分原材料和组件在亚洲生产，再运至欧洲贴牌。关税提高意味着时尚品牌进口至美国成本大增，利润空间将被大幅压缩。
为降低关税风险，品牌方可能调整产业链布局，例如 LVMH 就计划扩大美国本土产能，但产业转移过程复杂且成本高，需考量劳动力素质、产业配套等诸多因素。LV 美国得州工厂就因工艺水平不足，皮料浪费率高达 40%，远超行业 20% 的平均水平，成为其全球供应链中表现最差的环节之一。目前欧洲仍为其主要生产地，因此关税上行将持续冲击成本结构。
三、汇率波动：美元贬值加剧业绩不确定性
时尚产业的全球化运营使其高度暴露于汇率波动，因为无论是经销还是生产，都涉及不同货币对的转换。美元作为主要货币对，因特朗普关税风波意外贬值，或直接影响时尚品牌业绩。美元贬值也许会利好 LVMH 和 Hermès 的欧元收入，但对 Shein 等美国市场依赖型品牌构成需求压力。
近期巴菲特警告，美国政府的财政政策似乎是在削弱美元的价值，而不是保护它。 “我们不会想持有任何一种我们认为真的会大幅贬值的货币。” 尽管美元在全球范围内依然占主导地位，巴菲特明确表示，他正在将投资眼光投向其他货币，特别是日元。
2025 年时尚产业前景：深度调整与分化加剧
总体而言，考虑到关税冲击，华尔街已大幅下调对奢侈品行业的增长预测。伯恩斯坦（Bernstein） 预测，由于经济不确定性上升和全球衰退可能性增加，奢侈品行业 2025 年收入增长预期从“增长 5%”下调至“降低 2%” ，形成鲜明对比。尽管一些奢侈品牌如 LVMH、Kering 等可能通过提价来保护利润，但在经济前景不明的情况下，即使是高端消费者也将开始注意开支。
当前的经济和政策环境使得奢侈品行业可能进入深度调整期，持续的不确定性或将冲击市场需求，带来更长时间的挑战，制约奢侈品行业的复苏。预计未来奢侈品整体市场需求疲软，行业内竞争加剧，叠加新兴消费品牌崛起，行业格局将加速分化，整个奢侈品行业可能将面临又一个艰难的年份。各类平替在侵蚀传统奢侈品市场份额，而奢侈品品牌自身的产品也创新乏力，新品推出速度和质量并未起激起消费。另外，各大品牌的频繁涨价也已引发部分消费者不满，进一步削弱品牌忠诚度。
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