4 月的非农数据出炉了，大超预期。
但从细了看，数据又很撕裂：
- 新增非农就业增加 11.5 万，超市场预期；
- 失业率为 4.3%，符合市场预期；
- 平均时薪同比增长 3.6%，不及市场预期。
投资者们并不关心美国人有没有工作，对于投资者们来说，他们关心的是：
- 非农就业很好，但时薪增长差，整体失业率平平，这到底是好是坏？
- 这个数据如何影响美联储的降息预期？
一、就业：疲软但又有韧性
4 月，美国非农新增 11.5 万个，虽然不及 3 月份的 17.8 万，但高出预期值 6.5 万不少。从趋势上看，近三个月的平均新增就业人数大约为 4.8 万，下跌了不少。4 月的就业其实也很烂，只是没那么烂罢了。
私人部门是主要的贡献者，总共增加了 12.3 万个就业岗位，其中商品制造业贡献了约 1.0 万个，服务业则贡献了大头，约为 11.3 万个。相比之下，政府部门的就业岗位减少了 0.8 万个。教育和保健服务、零售业以及运输仓储业是招聘大户，分别增加了 4.6 万、2.2 万和 3.0 万个工作岗位。
既然如此，为什么 D Prime 依然认为，美国就业市场依然是疲软的？
因为劳动参与率录得 61.8%，低于市场预期，且持续低于 62% 的关口。劳动参与率不同于失业率，它可以表示找工作的意愿，比例越高，说明有更多人愿意在劳动力市场工作；比例下降，通常意味着更多人退休、提前离开劳动力市场或放弃寻找工作。
从结构上看，54 岁以下年轻人的参与率依然高达 83.8%，而拖累数据的是 55 岁及以上的年龄人口，企业在招聘时更倾向于选择有经验的员工，而人口老龄化的趋势使得一部分人永久性地离开了就业市场。
二、时薪和工作时长：消费持续低迷
消费是美国 GDP 的最大动力，因此时薪不可不察。
虽然时薪增长不及预期，但从另一方面看，美国的时薪其实一直在下滑，至少 4 月份是触底反弹了的，同比增长了 3.6%，环比增长 0.2%。运输仓储业、建筑业的薪资同比增速处于相对高位，是拉动整体薪资反弹的主要推手。
但是，如果考虑到美伊冲突带来的通胀，这一点点的时薪增长，并不能构成利好。
另一方面，4 月份美国员工的周平均工作时长维持在 34.3 小时，处于一个相对较低的水平，基本保持稳定，这反映出美国企业的运营活跃度并不高。最近两年来唯有生产制造部门加班加点严重，而服务业则没事干，每周工作时长只有 32.6 个小时。
结合前面的数据，D Prime 认为，美国消费市场可能要持续低迷一段时间。时薪增长表现出韧性，触底反弹，但毕竟不及预期；整体的周工作时长也不高，因此民众的整体收入不会增加太多，不会对消费造成太强的支撑。倒是制造业受益于 AI 大基建，成为就业市场的扛把子，每天加班加点，而服务业可能受到 AI 冲击，闲得没事干。
希望这些涨了薪的打工人能多多消费吧，你看麦当劳都跌成啥样了。
三、2026 年还降息吗？按兵不动是大概率事件
就业没那么好，但也没那么差，整体有韧性，因此美联储在 2026 年大概率不会再降息。结合美联储四月议息会议及近期官员表态，这份数据可能强化联储的观望立场，令 2026 年降息的预期进一步降温。
整体来说，美国劳动力市场稳定，职位空缺率持续下降，3 月只有 4.1%，劳动力市场基本供需平衡。
劳动力扩张放缓也意味着其对经济增长的贡献减弱，未来美国经济或更依赖生产率提升。从一季度 GDP 数据看，投资已成为核心驱动力。展望后市，科技公司持续进行大规模基础设施投资，即便就业市场短期疲软，对经济的冲击也可能比以往更有限。
但另一方面，加息的门槛也在抬高。
目前美以虽未对伊朗发动新打击，但霍尔木兹海峡通行仍未完全恢复，油气价格持续高位运行，其对美国通胀和增长的冲击尚待观察，这也使得联储行动更加谨慎。从后续官员发言看，多数认为当前按兵不动是合适选择。即使通胀短期上升，联储也可能优先选择观望而非立即加息。
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